来源：金融时报
记者：徐贝贝
为有效防范金融机构非集中清算衍生品交易对手信用风险，促进金融机构衍生品业务稳健发展，金融监管总局近日发布《金融机构非集中清算衍生品交易保证金管理办法》（以下简称《办法》），明确了交易保证金要求、合格担保品及管理以及争议解决、跨境交易等相关规定。《办法》自2026年1月1日起施行。
非集中清算衍生品交易是指未通过中央对手方集中清算的场外衍生品交易。金融机构之间开展的以及交易对手一方为金融机构的非集中清算衍生品交易，适用《办法》，包括但不限于远期、掉期（互换）、期权及其组合。
明确豁免初始保证金和变动保证金情形
《办法》指出，金融机构与非金融机构开展的非集中清算衍生品交易，如与非金融机构风险承受能力相适应且具有真实风险对冲需求背景，可以豁免初始保证金和变动保证金要求。
非金融机构最近一个年度3月、4月、5月末集团口径非集中清算衍生品名义本金算术平均值（以下简称“平均名义本金”）高于600亿元，且不符合前述规定条件的，金融机构应当向其收取保证金。
企业集团财务公司代理集团及成员单位开展的具有真实风险对冲需求背景的非集中清算衍生品交易，可以豁免初始保证金和变动保证金要求。
《办法》还明确，金融机构与中央银行、政府机构、公共部门实体、多边开发银行、国际清算银行、我国政策性银行开展的非集中清算衍生品交易，可以豁免初始保证金和变动保证金要求。纳入同一集团合并财务报表的机构之间的非集中清算衍生品交易，可以豁免初始保证金和变动保证金要求。
另外，实物结算的外汇远期和掉期（互换）交易、实物结算的黄金远期和掉期（互换）交易，可以不适用初始保证金要求。实物结算的交叉货币掉期（互换）交易中的固定本金交换部分，可以不计算初始保证金。不承担交易对手信用风险的交易，可以不计算初始保证金。
在法人层面统一实施初始保证金和变动保证金计量方法
“金融机构应在法人层面统一实施初始保证金和变动保证金计量方法，准确体现交易投资组合潜在风险暴露和当前风险暴露的水平，并确保在高置信度下全面覆盖交易对手违约风险暴露。”《办法》明确。
其中，初始保证金用于缓释衍生品交易对手发生违约后，潜在风险暴露进一步扩大的风险。变动保证金用于缓释与存量衍生品交易净额结算组合每日盯市价值相关的当前风险暴露。《办法》同时明确了初始保证金和变动保证金的计算要求。
关于计量方法的使用，《办法》指出，金融机构可以针对不同资产类别的交易使用不同的初始保证金计量方法，但应当对同一净额结算组合中的同一资产类别交易使用一致的计量方法。
“金融机构不得通过切换保证金计量方法进行监管套利。如确有合理理由需转换计量方法，一经转换，则应当持续使用新方法。”《办法》强调。
关于保证金起点金额，《办法》规定，金融机构在集团层面交换初始保证金的起点金额为不超过4亿元人民币（或等值外币，下同），变动保证金的起点金额为零。实际交换金额为应交换金额超过起点金额的部分。金融机构交换保证金可以适用不超过400万元人民币的最低转移金额，该最低转移金额可以在初始保证金和变动保证金之间分配。
值得关注的是，变动保证金要求自2026年9月1日起施行。初始保证金要求分三个阶段施行。金融机构及其交易对手最近一个年度3月、4月、5月末集团口径非集中清算衍生品平均名义本金高于5000亿元人民币的，自2027年9月1日起实施初始保证金要求；高于3000亿元人民币的，自2028年9月1日起实施初始保证金要求；高于600亿元人民币的，自2029年9月1日起实施初始保证金要求。
明确八类合格担保品
作为保证金的合格担保品应当具备高流动性和充分的风险缓释作用，以保护交易双方免受交易对手违约带来的损失，并在适用折扣系数后仍可以在市场压力情景下保值。
合格担保品共包括八类：现金；我国财政部发行的国债，中国人民银行发行的票据，我国政策性银行发行的债券、票据；我国各省（自治区、直辖市）及计划单列市人民政府发行的债券；其他国家或地区政府及其中央银行，视同主权的公共部门实体，国际清算银行，国际货币基金组织，欧洲中央银行，欧盟、欧洲稳定机制和欧洲金融稳定机制，多边开发银行发行的高等级债券；高等级公司信用类债券；高等级金融债券；黄金；国家金融监督管理总局认可的其他合格担保品。
金融机构使用其他担保品作为保证金的，应当审慎考量担保品的风险缓释作用，确保符合内部风险管理要求。
“金融机构应当采取措施防范担保品的外汇风险、集中度风险和错向风险。”针对这三方面风险，《办法》均作出明确规定。比如，担保品的计价货币与对应的衍生品交易终止货币或担保品协议约定的基础货币币种不一致的，金融机构应当使用额外折扣系数以控制外汇风险。
此外，《办法》规定，金融机构或第三方托管机构应当对担保品进行逐日盯市，确保担保品价值满足保证金要求。
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