白糖：国内产销双增 静待原糖指引
1、原糖：本周原糖期价低位整理。印度消息方面，截至2024年12月31日，全国共有493家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的518家同比减少25家；入榨甘蔗10956.5万吨，较去年同期的12299.1万吨减少1342.6万吨，降幅10.92%；产糖951万吨，较去年同期的1128万吨减少177万吨，降幅15.69%。
2、国内报价：广西制糖集团主流报价6040~6360元/吨；云南制糖集团新糖报价5980~6020元/吨；加工糖厂主流报价区间6330~6900元/吨。
3、小结：近期原糖方面驱动不多，巴西24/25榨季临近尾声，近期降雨充沛，市场对于新榨季产量的担忧略有缓解。印度因开榨偏晚，产糖量同比偏低，短时间内出口政策仍难确定，原糖期价虽难以得到有效提振，但短期止跌有望。短期继续以弱势整理对待。
4、国内方面，广西、云南12月产销数据公布。广西12月单月产糖223.9万吨，同比增加45.64万吨；销糖134.72万吨，同比增加26.22万吨；工业库存111.92万吨，同比增加40.82万吨。云南12月单月产糖28.83万吨，同比增加12.99万吨；销糖23.45万吨，同比增加13.65万吨。从生产情况可以看到，因种植面积增加，产区目前生产进度良好。但广西干旱天气延续，未来出糖、特别是新榨季出苗情况值得担忧。糖浆及预拌粉进口继续受限，实际影响关注后续进口数据的验证情况和政策打开的时间窗口。综合来看，国内当前矛盾并不突出，生产稳步进行，未来关注原糖影响的同时关注广西天气及1月20日左右进口数据情况，对于期价持区间看法，耐心等待未来空头入场机会。
棉花：供应高峰期叠加需求淡季，棉价弱势震荡
一、供应端：全球棉花丰产背景下，北半球棉花供应高峰期，国内籽棉交售量超620万吨，新棉加工量超560万吨，棉花供应端压力较大。
1、USDA12月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2555.8万吨，环比上调26.3万吨，同比增加95.9万吨，增幅主要来自印度，巴西和美国也有小幅调增。
2、中国棉花网数据显示，截止12月26日，我国籽棉交售量（折皮棉）为624万吨，表明本年度新棉产量至少为624万吨，皮棉加工量为560.7万吨，同比增加近50万吨。
二、需求端：传统淡季周期内，棉纺织企业开机意愿不强，放假时间或较往年提前。
1．、USDA12月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2521.1万吨，环比调增12.4万吨，中国消费预期调减，印度、巴基斯坦棉花消费预期调增。
2、截止1月3日当周，纱线综合负荷为53.88%，周环比下降0.38个百分点；纯棉纱厂负荷为50.55%，周环比下降0.23个百分点。
3、截止1月3日当周，短纤布综合负荷为50.9%，周环比下降0.1个百分点；全棉坯布负荷为48.2%，周环比下降0.1个百分点。
三、进出口：美棉出口净签约及装运量当周值环比好转，但中国进口仍然较少，美棉出口总进度仍偏慢；后续需关注特朗普上台之后的关税政策。
1、截止12月19日，美棉出口净签约量当周值6.33万吨，周环比增加1.9万吨；2024/25年度美棉总签约量为175.2万吨，同比下降21.7万吨，中国签约量15.4万吨，同比下降62.4万吨。
2、截止2024年11月，我国纺织品及其服装出口当月值合计251.73亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.56亿美元，同比增加9.32%；服装及衣着附件出口金额当月值130.16亿美元，同比增加3.76%。
四、库存端：棉花库存快速累积，创下近年来新高，纺织原材料及产成品去库，织厂原材料小幅补库，产成品库存仍在累积。
1、截止12月中旬，我国棉花商业库存为536.53万吨，两周时间环比增加69.17万吨，工业库存为92.31万吨，环比下降0.21万吨，合计为628.84万吨，工商业库存均创下近年来同期新高。
2、截至1月3日当周，纱线综合库存为27.8天，周环比下降0.78天；短纤布综合库存为30.35天，周环比增加0.01天。
3、截至1月3日当周，纺企棉花库存为26.68天，周环比下降0.34天；纺企棉纱库存为28.35天，周环比下降0.55天。
4、截至1月3日当周，织厂棉纱库存为6.73天，周环比增加0.45天；全棉坯布库存为31.85天，周环比上涨0.25天。
五、国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限，美棉出口数据需要持续关注。近期海外宏观层面的扰动仍在持续，美元指数刷新近两年来新高，上行冲破109，1月美联储大概率不降息，2025年整体降息幅度预计也仅有50BP，美元指数高位震荡，且短期难见明显回调，至少特朗普上台之前，美棉期价持续受到宏观层面抑制。基本面来看，2024/25年度全球棉花供需宽松格局已定，本年度全球棉花产需同比双增，产量增幅大于需求增幅，北半球主产国棉花产量基本确定，不会有较大变数，而且目前正是北半球棉花大量加工上市的阶段，阶段性供应高峰期叠加全年供需宽松格局，棉价上方压力较大，预计春节之后，供应端的压力会逐渐减弱。美国方面，本年度美棉产量绝对值虽然不高，但是产量同比增加，且库销比创下近五年来新高，供需格局同样较为宽松。可以稍加关注的是，美棉周度出口数据或对美棉有阶段性影响，最近几周，土耳其及越南等国进口美棉数量环比增加，对美棉价格有一定提振，后续需要持续关注。综合来看，短期美棉的驱动因素有限，供需宽松格局已定，宏观短期承压为主，周度出口数据会有一定影响，但幅度不会太大，预计短期美棉低位震荡运行为主，等待特朗普上台之后的政策变化。
六、国内市场方面：供应高峰期，库存压力较大。本年度国内棉花丰产已成定局，且本年度新棉采摘、交售、加工进度都比较快，中国棉花网数据显示，截止12月26日，新棉加工量已经超过560万吨，同比增加近50万吨，供应处于高峰期。棉花工商业库存快速增加，截止12月中旬合计超628万吨，两周环比增加约70万吨，位于近年来同期新高，库存较大。需求端，目前是纺服消费淡季，本年度纺织企业预计将提前放假过节，纺企原材料及产成品库存均下降，织厂原材料有一定补库，产成品库存仍在累积，淡季特征明显。整体来看，目前郑棉处于阶段性供应高峰，且需求表现偏弱，导致产成品库存持续累积，因此棉价弱势震荡为主。展望未来，该现状短期难以改变，需要用时间换空间。由于本年度新棉交售进度快，供应端压力提前，因此后续供应压力下降的时间节点预计也将提前，春节后就进入二月，届时市场或将目光转向需求端，市场通常会有“金三银四”的预期，后续还会对2025/26年度新棉种植及产量预估。这个阶段，郑棉期价有望摆脱当前颓势。总之，短期郑棉低位震荡格局难以改变，预计节前弱势震荡为主，节后或有一定转机，但不易过分乐观，此外持续关注市场情绪变化。
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