本周A股市场整体是震荡走势，半导体等少数板块表现稍好。从成交量来看，市场分歧仍然较大。2024年即将结束，2025年春季A股将如何演绎？接下来，我们就来看看券商对2025年一季度基本面和投资机会的研判。
政策密集发力下，四季度经济环比动能有所改善。据华安证券测算，2024四季度GDP的同比增速有望回升至5.1%左右。2025年一季度GDP能否继续改善呢？华安证券预计，2025年一季度的GDP同比增速为5.2%左右，主要源自于消费改善、地产销售回暖。
华安证券从消费、投资和出口这三个方面进行了详细分析。
先来看消费端的情况。2024年1500亿元消费品“以旧换新”特别国债资金主要在8-12月使用，月均资金规模为300亿元。但目前尚未公布2025年资金总体规模以及支出节奏等细节，考虑到2025年全年使用资金以及春节假期休假等因素影响，华安证券假设，2025年一季度中央资金规模大致为500亿元，则有望带动消费约5000亿元，对应拉动社零增速约4%；再考虑消费缓慢内生修复，2025年一季度的社零增速大致在4.5%左右。
华安证券特别指出，消费仍有超预期上行的可能性。如果2025年一季度中央资金落地规模高于前述假定，则社零增速可能进一步提升。
再来看投资端的情况。据华安证券统计，从历史表现来看，春节前后地产销售进入传统旺季，房价在全年四个季度中表现偏强，只有少数年份除外。因此，华安证券预计，2025年一季度房地产销售改善态势延续、基本面整体平稳。
最后再来看出口端的情况。2024年四季度，特朗普最终当选美国总统，加征关税担忧下，我国对美国出口也已经在10-11月出现“抢出口”迹象。结合特朗普第一次任职总统期间的表现，华安证券认为，2025年一季度“抢出口”有望对出口增速形成支撑。
总结一下，12月的中央经济工作会议提到，2025年加强超常规逆周期调节，消费品“以旧换新”等政策有望在年初接续发力，带动经济环比动能延续改善态势。
考虑到中央经济工作会议后政策逐步进入空窗期，而新的宏观政策预期提振可能出现在明年2月份，同时考虑到明年1月份美国新总统上任，也可能对中美经贸等关系预期形成扰动，因此华安证券预计，在明年一季度上半段时间，A股市场整体将维持震荡走势。
那么，该如何把握2025年一季度的投资机会？华安证券将投资机会分为成长、消费、金融、周期这四个板块，具体分析如下：
成长板块：当前正进入估值消化期，在2025年一季度中期有望呈现出高弹性机会，同时关注潜在事件可能提供催化的主题行情。但也需说明的是，当前尚未观察到类似新能源车大规模落地带来持续业绩支撑的新产业周期，成长板块机会仍以估值波动主导的阶段性机会为主。
消费板块：难以演绎出阶段性或较为持续的独立行情，出现超额收益机会的概率较低。消费支持政策的出台有望带来短暂或脉冲型估值修复机会，但考虑到基本面预期难以有效扭转，因此机会持续性较弱。
金融板块：据宏观测算，2025年一季度“经济边际改善+流动性边际宽松”的宏观组合出现概率较高，但金融板块的业绩很难出现持续的相对优势，因此仍以配置阶段性机会为主。
周期板块：无论是政策强刺激带来估值修复，抑或是经济强修复带来的基本面强支撑，在2025年一季度都很难实现，因此周期板块难具备大行情。但周期板块中，也存在部分和基本面景气度无关的投资机会，比如说高股息和强季节性基建开工优势品种。
对于上述四个板块的投资价值，华安证券进行了排序：周期＞成长＞金融＞消费。具体而言，有三条主线：
1）春节前，关注高股息资产。险资等绝对收益资金的新一轮考核周期将至，有配置诉求，而高股息资产较为亲和满足这类资金的要求。高股息资产主要包括银行、煤炭、油化等板块。
2）春节后，关注季节性基建高胜率品种。华安证券复盘过往行情发现，在春节假期后至3月中旬的1-1.5个月时间内，基建开工链条存在稳定规律的强季节效应机会。加上中央经济工作会议积极定调，2025年季节性基建品种值得关注。
3）若重磅催化剂出现，关注成长板块。自9月24日以来，成长板块整体涨幅较大，因此短期该板块性价比偏低。待该板块估值消化后，同时出现重大催化剂时，仍有良好的配置价值。而明年一季度仍存在较多潜在催化事件，如特朗普上台后，科技自立自强、新质生产力推进、AI技术进步和热门应用落地等。
（钱研君）
还没有评论，来说两句吧...