光大期货：12月26日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜SHFE铜主力上涨0.14%至74160元/吨；国内进口窗口持续打开。宏观方面，美联储降息25基点后，利率点阵图显示明年降息次数砍半至两次，鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。国内方面，中国央行连续五个月缩量续作MLF，连续三个月保持利率不变，十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开。基本面方面，LME库存增加300吨至272725吨；SHFE铜仓单下降856吨至14659吨；BC铜下降602吨至3085吨；随着年尾逐渐到来，需求弱势或逐渐到来。海外圣诞假期来临，金融市场多数休市，外汇市场表现平淡，美元和比特币小幅走低，铜价表现稳定。临近年关多空矛盾目前看并不突出，暂时仍以区间震荡来去看待，关注盘面可能出现的新变化。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜沪镍跌0.24%报125180元/吨。库存方面，昨日国内 SHFE 仓单减少72吨至28743吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌50元/吨至-100元/吨。不锈钢产业链，季节性影响或将进入供需双弱的状态，周度原材料镍铁价格小幅下跌，不锈钢理论成本支撑小幅下移。硫酸镍产业链，原材料价格走弱，硫酸镍价格受需求带动小幅上涨，但也将进入淡季压力，对镍价提振效果有限。偏弱的基本面和消息面预期下，镍价和不锈钢价格或表现区间震荡，前期小幅反弹后继续追多有风险。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2502收于4666元/吨，涨幅0.9%，持仓减仓213手至13.5万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2502收于19820元/吨，跌幅0.43%。持仓增仓248手至18.9万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回调至5731元/吨。铝锭现货收至贴水40元/吨，佛山A00报价涨至19980元/吨，无锡A00贴水140元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调10-30元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调39元/吨。氧化铝期货主力换月后，开始兑现弱预期特征。但由于美铝在氧化铝厂检修消息，海外氧化铝出现止跌迹象，阶段限制国内氧化铝现货跌幅。当前盘面正套空间不大，继续考虑提前布局03以后的远月空单。财政部释放积极财政信号，再度提振市场情绪，随着下游开始进入年末囤货节奏，铝锭再度出现去库表现，铝价开始止跌回暖，但暂不具备大涨空间。

　　锡：

　　LME因圣诞节休市，沪锡主力跌0.20%，报244350元/吨，锡期货仓单5093吨，较前一日减少4吨。现货市场，对2502云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300-600元/吨。价差方面，01-02价差-130元/吨，02-03价差-480元/吨。锡价震荡回升，下游拿货情绪转弱，现货交易趋于平淡。加工费连续两周下调，40%加工费下调至12，500元/金属吨，且仍有继续下调的趋势。部分冶炼已逼近亏损线。缅甸佤邦清关量维持较低水平，春节前冶炼厂原料库维持较低水平，春节检修减量或超去年水平。而需求端下游库存较低，短期仍有春节备货需求，长期订单未有明显转弱，预期库存将仍去库，盘面或仍有上行动力。但警惕近期美元指数走势较强，压制价格走势。

　　锌：

　　LME因圣诞节休市，沪锌主力涨0.51%，报25505元/吨，锌期货仓单1579吨，较前一日减少600吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水590~610元/吨，对均价升水260~280元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水540~570元/吨，粤市较沪市贴水60元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水450-540元/吨，津市较沪市升水80元/吨。价差方面，01-02价差+275元/吨，02-03价差+85元/吨。现货市场货源紧俏，市场报价维持高位，但下游拿货明显转弱。上周国内进口清关锌锭有所放量，而社会库存去库量仍高，现货端维持高升水成交，短期锌基本面强现实难以改变。但近期港口锌矿库存持续增加，冶炼厂原料库存底部回升，短期矿供应小幅过剩，预计锌矿加工费存在继续反弹的可能。考虑到2025年矿端集中放量加之需求预期一般，可能锌矿TC反弹将压制锌价上行空间。昨日上期所注册仓单环比继续减少至1579吨，2501持仓5.5万手，虚实比维持高位，警惕由此引发的价格和月差波动。

　　工业硅：

　　25日工业硅震荡偏强，主力2502收于11585元/吨，日内涨幅1.49%，持仓减仓1863手至15.3万手。现货止涨走弱，百川参考价11675元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间降至10550-11850元/吨，#421价格区间降至11750-12650元/吨。最低交割品#553价格降至10750元/吨，现货贴水扩至715元/吨。多晶硅期货26日正式上市，挂牌基准价3.86万元/吨，按照目前多晶硅价格，以及明年协会对多晶硅设置的指导价，从广期所给出的挂牌价和14%首日涨停板，价格中枢远低于之前的市场预期，首日很可能出现冲高甚至触及涨停板情况。若未触及涨停板则远月枯水减产预期下，存在更大的涨幅空间，操作上短线可考虑单边偏多对待，也可考虑多晶硅和工业硅的跨品种套利空间。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.46%至77500元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价维持75600元/吨，工业级碳酸锂平均价维持72350元/吨，电池级氢氧化锂上涨50元/吨至69330元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加816吨至50425吨。供应端，锂资源和锂盐进口放缓，但国内生产端表现出持续增加态势，但增量较上周缩小，且近期受在价格表现震荡下跌态势影响，后续生产动力或将放缓。需求端，12月总体仍维持高位运行，铁锂厂库存自7月上旬后首度出现下降，或显示出终端需求持续景气态势；下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，连续五周去库，或造成对现货价格的压力。社会库存在经历了连续14周去库后，连续两周小幅累库，但绝对量上仍然不明显；仓单库存对盘面价格压力逐步显现。当前市场面临1月需求的不确定性和下游节前备货的预期，短期价格仍偏弱运行。