年末资金面宽松，央行缩量平价续作MLF

　　◎记者 张欣然 张琼斯

　　12月25日，央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，较12月16日到期量1.45万亿元明显缩减，中标利率维持2.00%。

　　“MLF缩量平价续作反映出市场流动性充裕，资金面保持宽松态势。”业内专家表示，今年央行完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标，操作量由央行事先给定。此次MLF操作只投放3000亿元，说明央行判断当前市场流动性充裕，进一步大量投放的必要性较低。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，MLF缩量续作主要是受季节性因素影响。信贷市场年末是淡季，近期央行又加大逆回购调节力度，市场流动性保持充裕，同业存单利率维持低位，市场对降准、降息有预期，影响MLF资金需求。

　　市场利率也印证了当前的流动性充裕。12月以来，银行间隔夜拆借利率基本运行在1.5%下方，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境。

　　与此同时，央行流动性投放渠道更加多样，对流动性管理工具的操作也更从容。业内专家表示，今年以来，央行在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具，有条件适度平滑四季度集中到期的MLF，减轻滚续操作压力。

　　10月、11月，央行MLF操作分别净回笼890亿元和5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放，而且期限品种更为灵活。有机构反映，12月央行已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍会显著大于MLF到期量，可以保障市场流动性充裕。

　　“新工具置换MLF有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。”业内专家表示，往年年末，央行通过加大MLF操作的方式供应流动性。今年央行在降准补充长钱的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作。这两项工具期限相对更短、利率更低，既满足了机构的跨年资金需求，又减轻了机构负债成本，有利于稳定银行净息差。

　　东方金诚首席宏观分析师王青也表示，尽管12月MLF大幅缩量操作，但并不意味着央行在显著缩减中期市场流动性投放。当前处于一揽子增量政策发力阶段，加之货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，12月中央经济工作会议要求“保持流动性充裕”，由此，央行将会通过开展较大规模买断式逆回购、适量续作MLF等方式，保持中期市场流动性处于合理充裕状态，以此支持银行加大信贷投放力度，继续支持政府债券发行，稳定市场预期。

　　今年下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多参考1年期同业存单利率投标。王青分析，当前MLF操作利率由央行与货币市场一级交易商通过利率招标方式形成。12月MLF操作利率保持不变，或在一定程度上显示央行的政策意图。“我们也认为，短期内政策利率下调的概率不大。”王青说。