全国社保基金理事会原副理事长王忠民谈宏观经济模型的三个浪潮

专题：中国财富管理50人论坛2024年会

　　12月23日金融一线消息，中国财富管理50人论坛2024年会（十一届）日前在北京正式召开。全国社保基金理事会原副理事长王忠民出席并参加圆桌论坛“踏浪前行：2025年宏观经济与投资展望”。

　　王忠民将当前的宏观经济模型视为三个浪潮的演进：

　　第一浪潮：工业化与城市化的推进中，大量资产投入房地产、机械制造业和基础设施等领域，并辅以高杠杆以催生有效发展。这是供给侧宏观经济的高光时刻。然而，当前这些资产背后的价值在沉沦，杠杆在塌陷，标志着这一浪潮的衰退。

　　第二浪潮：面对第一浪潮的衰退，当前经济转向需求侧，运用凯恩斯的需求管理理论，试图焕发需求的力量。

　　第三浪潮：真正的未来在于技术创新和产业创新带动的新供给、新需求、新资产和新市场力量。这是与金融领域的股权、创新投资（包括PE、VC、天使投资）紧密耦合的浪潮，是推动经济社会发展的新动力。

　　针对当前经济形势，王忠民提出了三个现象，一是通缩现象，尽管货币发行量巨大，但经济仍处于通缩状态。原因在于第一浪潮的资产全面下跌，而新资产尚未形成，导致货币无法有效转化为通胀或需求端增长。二是资产荒，传统资产全面下跌，而新资产尚未形成规模，导致投资人面临资产荒。三是资产负债表衰退，从家庭到民营企业，再到国有企业和地方政府，资产负债表全面衰退。这是由于传统资产贬值和缺乏新资产导致的。

　　王忠民建议，减轻养老金负债，通过特殊超长期国债补充养老金个人账户资金，将部分资金投入到股市和其他权益端，推动净资本形成和市场发展。同时，从以杠杆和银行为主体的抵押贷款逻辑转向以权益端、证券化为主的金融模态。

　　王忠民强调，只有踏上以新技术、新经济、新产品和新供给为动力的第三浪潮，才能解构过去的问题并催生未来的政策趋向。