白糖：原糖加速下行 国内广西干旱延续
1、原糖本周期价加速下行。2024/25榨季截至2024年12月15日，全国共有472家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的501家同比减少29家；入榨甘蔗7192.4万吨，较去年同期的8509.2万吨减少1316.8万吨，降幅15.48%；产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。NFCSF预计，2024/25榨季印度食糖产量将达到2800万吨。
2、国内现货报价：广西制糖集团报价6010~6360元/吨；云南制糖集团报价6040~6070元/吨；加工糖厂主流报价区间6320~6900元/吨。
3、小结：本周原糖期价在雷亚尔贬值、印度糖厂协会呼吁政府放开出口的双重压力下，不断刷新低点。雷亚尔周一延续贬值，周三跌幅加速，与此同时原糖期价承压下行，印度糖协称因降雨充沛 ，预计糖产量可能创下新高，呼吁政府允许100-200万吨糖的出口。原糖期价持续下行，重回前期震荡区间。未来核心是北半球生产进度，印度出口问题预计需要时间才能明朗，但短期缺乏提振因素，预计糖价弱势运行为主，关注巴西结转库存问题。
4、国内本周跟随原糖走弱，现货报价下调，目前成交一般。随着春节备货结束，未来产区将开启累库过程。广西从11月后一直缺乏有效降雨，广西区气象局和农业农村厅12月17日联合发布未来十天甘蔗干旱灾害风险预警：预计未来十天桂中、桂南大部地区甘蔗干旱灾害风险达高度等级。目前旱情已经影响到甘蔗的亩产，未来增产幅度恐不及预期。对于盘面走势持弱势看法，但不宜继续杀跌，前期空单可考虑择机止盈。
棉花：宏观扰动持续，基本面承压
国际市场方面：美联储意外放鹰，基本面宽松格局已定。宏观层面的扰动仍在继续。美联储12月议息会议如期降息25BP，但点阵图显示，预计2025年全年仅降息50 bp，低于市场预期，美元指数跳涨至108以上，是本周美棉价格走势偏弱的主要原因。预计未来很长时间内，宏观层面的扰动会一直持续，或多以利空为主。基本面来看，2024/25年度全球棉花供需宽松格局基本确定。USDA12月报预计2024/25年度全球棉花总产量为2555.8万吨，需求量为2521.1万吨，供需同比双增，供应增幅大于需求增幅，供应总量大于需求总量，期末库存持续累积，全球棉花供需格局较为宽松。USDA12月报对于美棉数据未做大幅调整，美棉仍是供应增加，出口下降，库销比创下近年来第二高位的供需宽松格局，基本面的支撑力度同样较弱。综合来看，供需宽松格局下，基本面支撑偏弱已成定局，短期扰动因素在于宏观层面，美元指数强势波动下，短期预计美棉低位震荡运行为主。
国内市场方面：目前处于阶段性供应高峰，库存压力较大。中国棉花信息网预计本年度我国棉花产量将达到675万吨，同比增产超70万吨，其余机构预测多在630-650吨之间，即使增产幅度尚有一定分歧，但本年度新棉丰产已是定局。目前新棉采摘及交售工作已经基本结束，进度快于往年同期，新棉加工量已经超过500万吨，同比增加55.1万吨，供应处于高峰期。棉花工商业库存累计值快速增加，月环比增加188.9万吨，合计约559.88万吨，再度创下近年来同期新高，库存较大。需求端，目前是纺服消费淡季，纺织开机负荷持续下降，织厂原材料补库意愿不强，产成品库存累积，淡季特征明显。综合来看，当前处于供应压力高峰期，下游需求表现相对弱势，基本面支撑有限，供需格局短期难改，郑棉下方空间或有限，但上行动力更弱，预计短期仍弱势震荡为主，需要用时间换空间。
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