【钢材】需求暂无亮点成本支撑偏弱

　　来源：国元期货研究

　　宏观：美联储2024年年度利率决议收官，决定将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。点阵图预测2025年只会降息两次，低于上次预测的四次。国内方面，房地产销售端持续回暖，出口加速支撑生产端。

　　基本面：建材需求走弱，板材需求尚可，整体需求不及去年同期。钢厂盈利率下降，螺纹产量连续两周下降，热轧卷板产量维持高位。建材需求淡季将来临，冬储表现难超预期。抢出口现象明显，直接出口及间接出口支撑钢材需求。宏观情绪消退，成本支撑走弱。双焦方面，进口煤冲击供应，价格持续下降。目前国内外价差明显收缩，蒙煤进口量下滑但高库存压制上方空间，价格或延续低位震荡。铁矿供应偏宽松，对钢价支撑偏弱。

　　综上，钢材供需走弱，成本支撑偏弱。经过上周下跌后，预计短期螺纹主力及热卷主力维持区间震荡运行，长期偏空。

　　1、行情回顾

　　近期钢材价格震荡偏弱运行，宏观利好情绪消退。双焦价格连续走低，带动钢材价格下行。基本面方面，钢材供需走弱使价格缺乏支撑。上周，五大品种钢材供应周环比下降1.3%，周消费量环比下降1.2%。

　　2、盈利及产量下降

　　截至12月13日，247家钢厂盈利率为48.05%，环比下降1.73个百分点；247家钢厂高炉开工率80.55%，环比下降0.92个百分点；87家独立电弧炉开工率为67.32%，环比下降0.51个百分点。

　　上周，五大品种钢材供应849.94万吨，周环比下降10.76万吨，降幅1.3%。其中螺纹钢及热轧卷板产量分化。螺纹样本钢厂产量218.73万吨，环比下降0.66万吨；热轧卷板样本钢厂产量312.72万吨，周环比下降7.4万吨。

　　3、需求走低

　　上周五大品种钢材周消费量为870.67万吨，环比下降1.2%；其中螺纹表需为238.68万吨，周环比下降0.43%。热卷表需312.19万吨，周环比下降1.51%。

　　4、制造业需求尚可

　　11月规模以上工业增加值无论是同比还是环比较10月均出现了小幅回升，基本符合市场预期。工业生产的加速大概率是由于“抢出口”的原因，特朗普预计将于1月20日正式上任，关税政策之后随时可能落地，新一轮“抢出口”现象已经出现。11月固定资产投资中制造业投资增速维持不变，通用设备、汽车制造等行业表现较好。

　　11月房地产投资同比降幅较10月小幅收窄，年末建筑活动再度放缓，新开工及竣工面积同比降幅走扩，开工仍然偏弱。由于城投债和土地出让金收入两大传统融资渠道受限，11月广义与狭义基建双双降速。

　　5、出口维持高位

　　海关总署数据显示，11月中国出口钢材927.8万吨，较上月减少190.4万吨，环比下降17.0%；1-11月累计出口钢材10115.2万吨，同比增长22.6%。

　　6、社会库存维持低位

　　上周，五大品种钢材总库存1118.41万吨，周环比降20.72万吨，降幅1.8%。其中钢厂厂内库存减少3.42%，社会库存减少1.07%。螺纹库存403.02万吨，环比增加4.72%；热卷库存309.28万吨，环比增加0.17%。

　　7、小结

　　基本面，建材需求走弱，板材需求尚可，整体需求不及去年同期。钢厂盈利率下降，螺纹产量连续两周下降，热轧卷板产量维持高位。建材需求淡季将来临，冬储表现难超预期。抢出口现象明显，直接出口及间接出口支撑钢材需求。宏观情绪消退，成本支撑走弱。双焦方面，进口煤冲击供应，价格持续下降。目前国内外价差明显收缩，蒙煤进口量下滑但高库存压制上方空间，价格或延续低位震荡。铁矿供应偏宽松，对钢价支撑偏弱。

　　综上，钢材供需走弱，成本支撑偏弱。经过上周下跌后，预计短期螺纹主力及热卷主力维持区间震荡运行，长期偏空。