A股市场变幻风向标 A500乘势上位沪深300并未告退

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　　证券时报记者 裴利瑞

　　在中证A500指数发布满三个月之际，相关基金产品总规模突破3200亿元，再创历史新高。

　　目前，关于“新晋销冠”中证A500会否取代“传统旗舰”沪深300的讨论也越来越多。Wind数据显示，近两个月以来，沪深300ETF与A500ETF呈现明显的此消彼长态势，其中沪深300ETF净流出约470亿元，同期中证A500ETF则获得1814.26亿元的净流入。

　　两大指数ETF此消彼长

　　Wind数据显示，截至12月20日，近两个月以来，全市场37只沪深300ETF的基金份额共缩水112.12亿份，合计净流出金额高达469.66亿元。其中，华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实旗下的四大沪深300ETF头部产品，分别净流出310.71亿元、72.57亿元、7.67亿元、56.94亿元。

　　与此同时，中证A500ETF的规模却节节攀升，迭创新高。

　　截至12月20日，全市场成立并上市了22只中证A500ETF，最新总规模达到2369.55亿元，再创新高。近两个月以来，中证A500ETF便获得了1814.26亿元的净流入，国泰中证A500ETF的最新规模达到了280.02亿元，南方、广发、华夏、富国、景顺长城等5家公司旗（金麒麟分析师）下的中证A500ETF规模也均超过150亿元。

　　至此，中证A500在短短两个月的时间内便迅速超过了科创50、上证50、中证500、创业板指等众多宽基指数，成为挂钩ETF规模第二大的指数，相关ETF规模达2369.55亿元，仅次于沪深300的9910.96亿元。

　　在中证A500的迅猛攻势下，近期市场上关于中证A500会否取代沪深300成为市场风向标的讨论也越来越多。

　　有基金公司人士透露，一方面，由于中证A500指数的编制考虑了互联互通、ESG可持续投资等更加符合海外投资标准的筛选条件，或将成为长线资金、海外资金布局A股的重要标的；另一方面，未来可能会有基金产品陆续将业绩基准从沪深300调整为中证A500，这也会对资金投向形成一定影响。

　　“这也是近60家基金公司集体布局中证A500指数基金的一大原因。”上述人士进一步表示，“在传统宽基指数格局已定的情况下，中证A500作为新推出的旗舰指数仍然有‘超车’的可能，所以众多基金公司拼尽全力，试图在这一宽基指数上占据一席之地。”

　　差异化竞争愈加显现

　　虽然沪深300和中证A500此消彼长，让不少机构和投资者开始重新思考沪深300的未来地位，但不少业内人士表示，这一变化并不一定代表中证A500会取代沪深300，两者在编制方法和指数特色上存在明显差异。

　　晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣认为，中证A500指数其实和沪深300指数并不完全处于同一个赛道，因此它们不完全是面对面的竞争关系。

　　他认为，两只指数在构建方法上存在明显的差异，比如沪深300相对更聚焦大盘股，A500指数容纳的中盘股比例则更高；A500指数纳入了基于ESG评级的样本股剔除方法，而沪深300指数则没有。另外，A500指数的构建方法更偏均衡和分散，沪深300指数的构建方法相对而言更集中。

　　鹏华基金表示，沪深300指数和中证A500指数在编制规则、行业分布、成份股构成等维度，都存在一定差异。在编制方法上，虽然沪深300与中证A500都偏爱大市值、高流动性的龙头股，但中证A500是通过“先选龙头，再行业均衡”的思路，使得行业分布更均衡，更具市场代表性。在行业分布上，相比沪深300，中证A500的行业覆盖度更广，对细分行业的覆盖度更高。例如，中证A500包含化学纤维子行业，而沪深300则没有，但国产碳纤维龙头正位于其中。此外，相比沪深300，中证A500的含“新”量更高，超配电力设备、国防军工、医药生物、传媒、计算机等新质生产力方向，欠配非银金融、银行、食品饮料、农林牧渔等传统行业。在成份股构成上，沪深300与中证A500的成份股存在较高重合度，但也存在一定差异，中证A500的自由流通市值更大，成份股的市值覆盖度更宽，比沪深300覆盖更多的中小市值公司。

　　“沪深300遭遇赎回，并不一定是资金向A500迈进的明确迹象，而是反映了市场对不同投资风格和机会的重新评估。虽然A500可能吸引一部分资金，但沪深300作为市场的代表，仍然拥有稳固的地位。”李一鸣表示。

　　具体到投资操作的层面，李一鸣建议，针对中证A500和沪深300的选择，实际上取决于投资者的投资目标与风险承受能力。对于希望覆盖更广泛市场和追求稳健投资的投资者来说，沪深300可能更为合适；而对于渴望捕捉中盘股增长潜力和追求多元化的投资者而言，A500则提供了良好的投资选择。

　　市场结构因势而变

　　虽然中证A500能否取代沪深300，成为A股市场风向标暂不得而知，但随着千亿级资金的大量涌入，中证A500指数已经对市场形成了不可忽视的结构性影响。

　　天风证券首席策略分析师吴开达（金麒麟分析师）在研报中称，中证A500指数虽然发布不久，但已对市场结构造成影响。

　　首先，中证A500挂钩产品影响了宽基指数的增量资金分布，导致一定的结构性行情，沪深300中的非中证A500股池显著跑输A500中的非沪深300股池。另外，沪深300挂钩的ETF遭遇了较为明显的赎回，或因投资者赎回现存的沪深300ETF份额用以申购中证A500。

　　Wind数据显示，中证A500、沪深300近三个月的涨幅分别为24.83%、22.89%，中证A500已经显现出一定的超额收益。

　　其次，A500的行业中性特征，使得“行业中性”作为一个因子开始体现出超额收益。A500的行业中性特征使其长期或有更好的回撤和超额表现，这一表现也能带入任何以其为股池的增强策略，无论是在其中筛选红利、成长、价值或者主题策略。

　　值得一提的是，A500的行业中性特征所带来的优势，会在波动率放大或行业轮动速度加快时扩大。以2024年9月以来的波动率放大、行业轮动加速的行情为例，天风证券以沪深300红利指数的编制方法，在A500中编制了“A500红利”指数，“A500红利”相对沪深300红利和中证红利的超额，9月以来明显占优。