氧化铝：当风秉烛

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20241217】氧化铝周报：当风秉烛

　　观点小结

　　核心观点：中性供需矛盾略有缓和，海外及国内山西现货价格开始松口，预计氧化铝短期高位震荡。

　　月差：偏多上周月差为273元/吨，较前一周扩大44元/吨。

　　冶炼利润：偏空上周氧化铝加权平均利润为2502元/吨，较前一周增加29元/吨。

　　现货升贴水：偏多 SMM氧化铝指数升贴水：现货升水542元/吨，较前一周扩大65元/吨。

　　氧化铝需求量：中性上周电解铝运行产能约为4390.4万吨，较前一周减少6.5万吨或-0.15%。西南电解铝厂技改检修产能扩大；西北地区电解铝厂仍有产量增加和少量备库需求，综合来看，氧化铝下游需求不减。

　　山东氧化铝利润：偏空上周山东地区氧化铝利润为1689元/吨，较前一周下跌204元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空上周山西地区氧化铝利润为2246元/吨，较前一周下跌20元/吨。

　　河南氧化铝利润：偏空上周河南地区的氧化铝利润为2150元/吨，较前一周下跌31/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空广西地区氧化铝利润为2847元/吨，较前一周下跌96元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多上周氧化铝进口盈亏为-107.03元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态

　　平衡表与展望

上周总结：上周国内氧化铝因山西地区环保政策落地、山东地区检修而减产。本周广西检修结束恢复生产，河南地区开启检修，供给预计持平。下游电解铝厂检修产能扩大，“氧化铝-电解铝运行产能比值”持续回升，但西北地区补库需求仍存。叠加当前海外和国内山西氧化铝现货价格均开始松动回落，市场多空博弈下，预计氧化铝短期高位震荡。

　　氧化铝现货价格坚挺

　　山西现货开始松动，南北价差持续收敛

现货价格方面，上周山西地区开始率先下跌，其他各省现货涨幅已经逐步收敛。SMM氧化铝指数均价为5769元/吨，上涨0.21%。具体而言，山东地区价格上涨25元/吨至5735元/吨，山西地区下跌10元/吨为5825元/吨，广西地区价格上涨40元/吨至5740元/吨，河南地区价格5765元/吨，暂无变动，贵州地区价格上涨40元/吨至5740元/吨。

南北价差方面，上周南北价格落差开始回调。具体而言，南方地区的氧化铝现货加权平均价格上升至5740元/吨，低于北方地区的5775元/吨，当前南北价差已达到5元/吨，较前一周缩窄35元/吨。近期由于新疆铁路运费下浮，南货北运继续上升。

　　氧化铝期货价格回调，基差小幅走阔

期货价格方面，上周氧化铝期货价格先跌后涨。具体而言，氧化铝主力合约在上周一开盘于5260元/吨，在上周五收盘于5227元/吨，周内跌幅为0.63%，波幅为0.19%；周内最高点为5300元/吨，最低点为5077元/吨。

基差方面，由于上周氧化铝期货价格回调，因此上周氧化铝主产区各地现货基差小幅走阔。

　　铝土矿价格持续上涨

　　国产矿石价格高位持稳

国产铝土矿方面，目前山西、河南地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行。截止上周五，各省铝土矿价格暂未变动。具体而言：

低品矿方面，河南地区低品矿石为580元/吨，山西地区低品矿石为610元/吨，广西地区低品矿石为327.5元/吨，贵州地区低品矿石为530元/吨，均较上周持平。

高品矿方面，河南地区高品矿石为650元/吨，山西地区高品矿石为660元/吨，广西地区高品矿石为365元/吨，贵州地区高品矿石为610元/吨，均较上周持平。

　　海外矿石价格继续上涨

进口铝土矿方面，截止上周五，几内亚进口矿石价格为100美元/吨，较前一周上涨5美元/吨，澳大利亚进口矿石价格为78美元/吨，较前一周上涨4美元/吨。

结合汇率小幅波动，几内亚进口铝土矿折算人民币价格为689.85元/吨，澳大利亚进口铝土矿折算人民币价格为569.40元/吨。

　　液碱价格山东地区松动，动力煤价格小幅下滑

液碱价格方面，上周山东地区32%液碱折百价下降179.5元/吨至2937.5元/吨，其他地区未变动。

动力煤价格方面，上周动力煤价格继续小幅下探。

　　氧化铝成本持续上升，利润开始回调

生产成本方面，上周其他原料成本暂无较大变动，但因矿石价格小幅上行，因此成本重心小幅上移，当前运行在3300-3500元/吨左右。

利润方面，由于氧化铝现货价格涨幅收敛，各产地氧化铝利润开始回调。具体而言，上周山东地区氧化铝利润为1689元/吨，较前一周下跌204元/吨。山西地区氧化铝利润为2246元/吨，较前一周下跌20元/吨。河南地区的氧化铝利润为2150元/吨，较前一周下跌31/吨。广西地区氧化铝利润为2847元/吨，较前一周下跌96元/吨。贵州地区2496元/吨，较前一周下跌20元/吨。

　　海外进口价格仍待观察

　　西澳价格下跌，但进口窗口仍在关闭区间

进口成本方面，截止上周五，西澳FOB氧化铝价格为680美元/吨，较前一周下跌130美元/吨。结合汇率小幅波动，西澳氧化铝进口至我国北方港口成本折合人民币为5879.05元/吨。

截止上周五，氧化铝进口盈亏为-107.03元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态。

现货成交方面，12月10日，西澳氧化铝FOB以680美元/吨成交3万吨，明年1月上旬-2月下旬船期。海外氧化铝价格开始下跌，内外价差极速收敛，但目前仍高于国内价格。

　　进口矿石支撑供给端

　　几内亚矿石发运逐渐恢复

几内亚发运量方面，上周几内亚铝土矿出港总量为225.26万吨，较前一周增加了35.05万吨，逐渐恢复至雨季前的水平。

铝土矿到港量方面，上周国内港口到港铝土矿共计335.3万吨，较前一周减少了32.37万吨，其中主要港口到港量为325.3万吨，较前一周减少0.1万吨。国产氧化铝的矿石紧缺问题正在通过补充进口矿石来缓解。

　　上周北方局部减产，后续增量有限

周度产量方面，上周氧化铝产量为168.6万吨，较前一周减产1.0万吨或0.59%。产量主要有两处变动。首先是山东一氧化铝厂因焙烧炉检修，导致上周减产0.6万吨；二是山西因之前提及的吕梁市环保政策落地，暂停焙烧炉，减产0.4万吨。接下来的增量主要来自于上周的广西检修结束。与此同时，河南部分企业计划下周开始焙烧炉检修，因此氧化铝后续产量增长有限。

周度开工率方面，上周氧化铝全国开工率环比下调0.73%至85.36%。具体而言，山东地区开工率为92.80%，较前一周减少0.89%；山西地区开工率为79.04%，较前一周减少0.44%；广西地区开工率为92.98%，较前一周下降0.42%；河南地区开工率为66.67%，较前一周下降0.84%%。